香港政府發債千億庫房進賬以數十億計

香港政府發債千億庫房進賬以數十億計…這等於政府可以無風無浪賺取高達4.8厘(6.8厘減2厘)的息差。每年可賺四厘等於40億。

但全世界息率向下的當兒香港有否能力更為進取？如若有這能力，理應將息率提高為2、5之分，如能提高至3厘就是香港之福！人民之福！


政府發債先求穩陣 庫房有望年賺十億計／文﹕李先知 2009年4月29日

【明報專訊】儘管豬流感踏出墨西哥之後，其殺傷力便大減，起碼如今該病毒在墨西哥境外未殺一人，但2003年SARS一役委實太驚人了，因此各地政府都正嚴陣以待，寧願有殺錯無放過，有關豬流感的新聞亦因而镛佔了傳媒的注意力。所以，昨日行政會議通過了發行千億元債券的新聞，便沒有得到應有的重視。此事不但關係到能否搞活香港債券市場的問題，而且也是政府靜悄悄地開源、足以擴闊稅基的重要一步。何解，且讓筆者逐一解釋。

今年2月25日，財政司長曾俊華在預算案中，首次明確詳細披露政府的發行債券計劃。當日財爺的解說是，「推動債券市場的發展，是鞏固香港作為國際金融中心地位的其中一項重要工作，有助提供更多元化的投資工具及集資渠道，吸引更多海外資金流入，並促進金融體系的穩定……為了進一步深化債券市場的發展，我們建議推出一個全面的計劃……逐步發行政府債券。」

毋須3個月的時間，財經事務及庫務局便弄出了落實上述發債計劃的框架，並正試圖爭取在下月底前完成相關的立法程序。該局效率之快，值得一讚。昨日，政府向立法會提交的文件，基本上是按照財爺上述口徑去解釋今次發債的原因。不過，一名權威人士月前已私下向筆者承認，這其實也是政府開源的一個好方法。原因很簡單，目前全球利息低迷，對於有能力發債的政府來說，都是發行債券的黃金機會，因政府只需付出很少的利息，便可籌集得到大量的資金。正因為資金成本廉宜，只要政府理財有道，能為資金賺取一定的回報，政府便可以賺取豐厚的息差。

政府最終要支付多少債券利息，當然要留待發債之日才能有分曉，但以昨日金融管理局拍賣的一批一年期外匯基金票據為例，金管局所要支付的利息僅為0.28厘！同日，外匯基金兩年及5年期票據在市場上的成交息率也分別僅是0.56厘及1.626厘。即使我們考慮到外匯基金票據的特殊性，例如主要是供應給像銀行的機構投資者，其息率應稍低於政府的零售債券，後者的息率也不應在兩厘之上，特別是當前全球主要經濟體系為了刺激經濟增長，正戮力維持一個低息環境。

另一方面，按照政府昨日向立法會提交的文件指出，當這筆廉價資金到了政府手裏之後，政府就會將資金注入新設立的債券基金，接覑會轉交金管局作投資，而後者會以過去6年外匯基金的平均回報率來計算其收益。以今年為例，便可賺6.8厘的回報。一來一回，這等於政府可以無風無浪賺取高達4.8厘(6.8厘減2厘)的息差。

當然上述的推算十分粗糙，但大體也可以說明了，在目前全球利息低迷的環境下，特區政府大量發債是開源的一個好方法。因為，當政府完成了今次發債千億元的大計後，只要每年能賺取2厘的息差，每一年便可以無風無浪地大賺20億元。這個數字比今年政府預計的飛機乘客離境稅總收入還要多出25％！

不過，官場耳語透風謂，政府的發債規模是不能太大的，因為若然供應多於需求，債券的息率是會上升的，而且政府早已認定了，在推動債市的發展過程中，政府只應扮演「引導者」，而不是「主導者」的角色，特別是在起步階段，務求「穩陣」為要，以免出現不足額認購的尷尬局面。但無論如何，發債可為政府賺取可觀的息差收入，殆無疑問。

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